8月 21日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 19.9亿元,同比增长 12.9%;实现归属于上市公司股东净利润 1.6亿元,同比减少 12.8%。2019Q2公司实现营业收入 10.4亿元,同比增长 14.7%;实现归属于上市公司股东净利润 0.74亿元,同比减少 27.5%。
   
简评聚酯切片投产带动营收增长,工业丝承压拖累业绩。受 PTA价格同比上涨的影响,公司工业丝盈利能力下滑。2019H1涤纶工业丝实现营收 10亿元,与去年同比持平,毛利 2.39亿元,同比-0.42亿元,毛利率 23.8%,同比下降 4.5个百分点。公司灯箱布实现营收 2.55亿元,同比+37.1%,毛利 0.38亿元,同比+0.09亿元,毛利率 14.9%,同比下降 0.9个百分点;帘子布实现营收 4.02亿元,同比+5.5%,毛利 0.83亿元,同比+0.09亿元,毛利率 20.6%,同比上涨 1.12个百分点。2019H1聚酯切片实现营收 1.6亿元,同比+1.55亿元。由于中美贸易战的影响,公司石塑地板业务营收大幅下降,实现营收 0.7亿元,同比-0.44亿元。本期末在建工程较年初下降 47%,主要原因是公司 20万吨聚酯切片于 2019年 3月顺利投产,在建工程结转固定资产。公司实施新一轮回购股份方案,拟用于股权激励计划或员工持股计划,截止目前,公司通过集中竞价交易的方式,累计回购股份数量占目前公司总股本的 5.28%,成交总额为 2.6亿元(不含交易费用)。
   
积极开发非美及国内市场,帘子布抗风险能力加强。尽管中美贸易战使公司美国市场帘子布的订单大幅减少,但由于公司近年来对非美国市场及国内市场开发力度的加强,使得帘子布产品的销售在美国市场大幅减少的情况下较上年同期略有增长。同时公司帘子布业务始终秉持差异化产品和差异化服务的经营战略定位,拥有作为国际一线轮胎品牌的米其林、马牌等优质客户,极大地增强了抗风险能力。目前公司第三条帘子布生产线 1.5万吨已投产,帘子布产能达到 4.5万吨,进一步扩大了公司主业产能。
   
越南工业丝最快有望在 2020年上半年部分投产,大大缓解中美贸易战对公司业绩影响。2019年,公司年产 4万吨车用工业丝和 3万吨高性能轮胎帘子布项目建设加快,目前工程进度达 50.49%,年产 20万吨功能性聚酯项目也于 2019年 3月顺利投产,进一步扩大了公司主业产能以及产业链的完整度。公司年产 1200万平方米环保石塑地板项目也在稳步推进,目前工程进度达 10.33%。越南年产 11万吨差别化涤纶工业长丝项目总投资 1.55亿美元,目前工程进度达 17.95%,达产后有望实现营业收入 2.13亿美元,实现利润总额 3170.8万美元,公司越南工业长丝项目充分发挥越南投资优势,未来有望减少来自中美贸易战的冲击,工业丝产品最快在 2020年上半年有部分产能投产。随着在建项目的稳步陆续投产,公司的抗风险能力及盈利能力有望进一步增强。
   
盈利预测与估值:预计公司 2019年、2020年和 2021年归母净利润分别为 4.57亿元、5.54亿元和 6.81亿元,EPS 0.37元、0.45元和 0.56元,PE 10.0X、8.2X 和 6.7X,维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济下滑,中美贸易战情况恶化。