公司坚持差异化、功能性的发展战略,逐步成为全球涤纶车用丝龙头,产品进入国外巨头供应链体系,并布局帘子布项目,有望复制车用丝成功路径,塑胶材料重点发展石塑地板,未来三大业务齐头并进,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
   
全球涤纶车用丝龙头,越南扩产巩固市场地位。公司一直秉持差异化、功能性的发展战略,目前以安全气囊丝、安全带丝和高模低收缩丝为主的车用丝产能占涤纶工业丝的70%。安全带丝全球市占率35%以上、寡头市场地位稳固,并将成功经验复制到安全气囊丝;公司研制气囊丝成功后以极高的性价比快速替代原有锦纶丝,目前全球市占率60%、未来有望保持高速增长,下游客户均是以KRW、TSS、Autoliv和高田为主的全球四大安全总成厂商。公司计划投资1.55亿美元在越南建设11万吨新产能,一期项目预计2020年逐步投产,有利于公司通过国际产能合作进行优质资源全球配置,利用越南地区要素成本优势,提升企业在高端涤纶工业丝领域的规模实力。
   
进入国际轮胎巨头供应链,帘子布业务有望成为新增长极。公司高模低收缩丝作为合成帘子布的最关键原材料已通过全球前十大轮胎企业的认证,凭借长期的合作缩短了较为繁琐复杂认证流程。公司涤纶帘子布经过五年以上的储备于2017年开始发力,并稳定供应至住友、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线轮胎品牌。公司通过产能的陆续投放蚕食韩国晓星的市场份额,有望复制车用丝的成长路径,成为车用丝之后的又一优质增长极。
   
石塑地板市场前景广阔,塑胶材料重点扩容。公司将石塑地板作为塑胶材料板块的发展重点,目前产能500万平,产品现已通过美国和欧洲地区的认证检测,凭借高性价比销售规模不断扩大。未来石塑地板有用广阔的市场前景,公司将继续扩大石塑地板的产能,塑胶材料板块的产品结构进一步优化提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.57亿元/4.06亿元/4.93亿元,EPS分别为0.29元/0.33元/0.4元,对应PE分别为13.2/11.6/9.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:车用丝需求、帘子布产能释放、石塑地板市场拓展不及预期。